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规避大宗商品分级B

etfjijin.com2016年05月04日 09:53:04 来源:中财网 字号: T | T
        经过3月一波反弹之后,沪深股指进入二季度以来总体呈现震荡格局,4月20日股指出现较大跌幅,虽在金融股护盘下尾盘有所反弹,但总体走势偏弱,特别是在大宗商品期货品种持续暴涨情况下,资源类股票不涨反跌,充分说明资金入市意愿不强,预计后市呈现弱势震荡概率偏大。截至4月28日,上证综指本月累计下跌1.94%,成交量相比上月也出现20%左右的下滑。

  截至一季度末,分级基金场内份额约为1000亿份,自2015年6月底达到3500亿份的场内份额峰值之后,接下来随着行情降温而逐步降低,进入2016年以来分级基金份额一直在1000亿份到1500亿份之间波动。虽3月之后沪深股指出现持续反弹,但分级基金份额增加不多,可能有以下原因:一是反弹行情力度仍显不足,不能长时间火爆,从而维持分级B长时间溢价,无法有效吸引套利资金介入从而提升份额;二是受涨跌幅限制影响,个别交易日分级B涨幅因涨跌幅限制远达不到理论杠杆所要求的涨幅,以至于在行情火爆之时甚至还出现整体折价。分级基金份额的增长,行情稳步、持续上升是关键条件,短多行情对份额增长未必有利。

  除以上技术性原因之外,更重要的原因是去年股市大跌之后,分级基金对投资者的“伤害”,使得很大一部分投资者选择远离分级基金。其实作为一个工具型产品,分级基金本身并没有错。分级基金本质就是指数基金,特殊在于其份额分级、可上市交易、套利机制。其设计通常是参照顺周期调整的模式,行情越涨,它的杠杆率越低,行情越跌,杠杆率越高,于是在下跌市场中最伤人。换句话说,投资者要是能合理使用分级基金特别是分级B,它能成为牛市抢反弹的利器,博取较高超额收益;反之,要是不了解它的特性,特别是下折标准、杠杆变化等机制,轻易使用也会很受伤。对普通投资者而言,在不了解分级产品属性情况下,千万不要轻易参与分级B投资或套利。

  以近期受到关注的金鹰500 B为例,该产品自4月14日以来价格一路狂飙,在连接三个涨停后,该基金母基金已整体溢价18.62%,B类份额溢价率已高达36.95%。在合并高溢价吸引下,众多套利资金蜂拥而入,仅4月19日当天,金鹰500A份额就暴增3倍之多。套利机制趋同性使得资金退出也较为集中,之后金鹰500B又连续出现三个跌停,但由于场内成交额惨淡,流动性不足,相当一部分参与套利的资金无法有效退出,最终分不到羹不说还可能面临亏损窘境。很多单边追涨金鹰500B份额的投资者则遭到连续跌停而损失惨重。

  具体到分级基金投资策略,A类份额方面,分级A由于不存在违约风险,因此对于低风险偏好资金而言,其性价比依旧较高,投资者可选择流动性具备优势的品种进行配置。首先考虑隐含收益率较高者,尽量选择折价率高和距离下折远的。当前折价率及预期收益率相对较高的品种有:约定收益率为一年期定存利率+3%的如券商 A、转债A级、体育A,隐含收益率4.7%左右,折价率在4.5%以上;约定收益率为一年期定存利率+3.5%的如银华300A、成长A级,隐含收益率为5.1%左右,折价率在2.75%以上,约定收益率为一年期定存利率+4%的品种如煤炭A级,隐含收益率在5.5%左右,折价率为0.1%,投资者可以适当关注。

  B类份额方面,建议投资者的仓位不宜过重,主要是因为当前市场总体依然是弱势震荡格局。风险偏好较高的投资者如果确实想博取超额收益,应远离低净值高杠杆品种,以防市场大幅下跌时所可能出现的下折风险。就具体标的而言,考虑到商品市场中,焦炭、铁矿石、螺纹钢等黑色产业链相关大宗商品价格不断走高过程中的风险积累,建议投资者谨慎对待煤炭、钢铁等板块相关分级品种分级B投资机会,可考虑适当配置银行、食品、医药等防御性行业对应标的。

  母份额方面,整体溢价的品种仅30只左右,且整体溢价率在1%以上产品流动性均较差,如主动管理型的银华消费主题分级整体溢价率为1.42%。整体折价品种占据大多数,整体折价率出现回落,流动性相对较好的品种中,鹏华中证800地产、中融一带一路整体折价率分别为0.9%、0.84%,总体来说套利机会不大。



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