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债市步入震荡期 分级A配置价值凸显

etfjijin.com2016年04月27日 09:40:57 来源:中国证券网 字号: T | T
        在经历两年多的“快乐时光”之后,债市近期在多重利空袭击下陷入明显的调整。尤其是今年以来信用债风险集中释放,让业界深感调整可能远未结束。记者了解到,随着债市步入震荡期,与债券属性类似的分级基金A类份额(下称“分级A”)成为避险资金关注的方向之一。由于分级A没有信用风险,且隐含票息收入较高,其配置价值正在逐渐增加。

  近期债券市场波动加大。对于信用债投资者来说,各种“刚兑信仰”正在被打破。信用违约风险不断升温,使得资金面在个别时点波动明显加大,对于杠杆套息操作也产生了一定影响。记者了解到,目前很多机构开始采用全面防御的策略来应对市场风险,而部分配置压力较大的机构,则把目光转向了分级A。

  据了解,分级A每年的约定收益相当于“票息”,其走势特征与10年期国债非常相近,但隐含收益更高。此外,由于它的安全性是以“分级B”的净值作为担保,只要分级B净值不跌到0,分级A就没有信用风险。实际上,有下折机制的分级B,净值并不会跌到0,所以分级A也就没有信用风险。

  “为了应对机构低杠杆、低风险的要求,我们认为分级A具备票息相对较高且不会发生违约的特点,成本压力不大的机构可以考虑介入,获取分级A的配置价值。”华创证券表示。

  值得一提的是,随着债券市场的信用风险持续发酵,分级A也出现了一定程度的回调,分级A的“票息收益率”也在提升。约定收益率为“1年定存+3%”的分级A,隐含收益率已经升到了4.71%左右,如国防A、券商A、银华稳进、互联网A、国企改A等。

  “虽然分级A近期也受到债市波及,价格出现下跌,但这更多是受流动性冲击的影响,有下折机制的分级A本身并没有信用风险,这就为布局分级A提供了较好的机会。”富国基金称。

  不过,与债券相比,分级A的“劣势”也很明显,比如不可质押,无法获得杠杆收益。另外,分级A价格波动较大,稳定性弱于债券。分析人士认为,即使分级A相对于债券有诸多不足,但作为一个票面利率与信用债类似而违约风险更低的品种,在目前市场环境下,依然具有相对较高的配置价值。

  针对选基策略,华创证券建议首先选择流动性好、成交量大的品种;第二,需要回避目前整体溢价率偏高的分级A,上述品种可能短期内价格会继续下跌;第三,个别没有下折条款的A类基金折价率较高,这是对其缺乏下折保护的补偿,并非错误定价,不可看到其价格偏离净值较大就盲目抄底,如深成指A(150022)、H股A(150175)等品种。



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